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“深度参与”IPO VC/PE交出上半年成绩单
今年上半年,证监会发审委共审核IPO上会企业104家,其中过会企业58家,过会率为55.77%。在IPO上会企业的背后,不少VC/PE在一级市场的期中成绩单也浮出水面。

  据记者统计,在上半年IPO过会的58家企业中,共有49家企业背后有VC/PE支持。也就是说,VC/PE对国内上市企业的渗透率达到84.48%。而据清科研究数据,去年同期这个数据仅为58.3%。VC/PE对上市企业的渗透率上升,某PE机构投资总监认为,这反映出实体经济与资本的互动越来越密切。

  上半年上市的有资本支持的IPO企业,其VC/PE股东少则一两家,多则可达十余家。以今年上市的“独角兽”来说,宁德时代发行前VC/PE股东逾20家,药明康德发行前也有8家股东为私募基金管理人。

  有几家头部机构在IPO企业中持股比例大,值得关注。比如对密尔克卫持股23.17%的君联资本,在甘李药业中持股占比达22.80%的启明创投,均成为除企业实际控制人以外的第二大股东。此外,兰馨亚洲对深信服、鼎晖投资对芯能科技、创东方对沃格光电的持股比例均超过10%。

  前述投资总监分析认为,多数投资机构为了便于退出,倾向于将持股比例保持在5%以下,但那也意味着投资更多止步于财务层面;而一些机构较大比例投入,一方面是看好企业发展前景,另一方面也能更多介入企业的经营管理和决策,让投资变得更加可控,减小不确定性。

  一些上市企业让背后的VC/PE收获颇丰,比如IDG投资科沃斯。2014年,IDG对科沃斯新增2000万美元(约1.3亿元人民币)注册资本。今年5月28日科沃斯登陆A股,IDG持股8.21%,以最新收盘价计算,IDG持股市值约21亿元,浮盈高达19.7亿元,4年投资账面回报约15倍。

  达晨创投、时代伯乐、鼎晖投资、歌斐资产四家机构投资欣锐科技的浮盈分别达5.15亿元、2.34亿元、0.47亿元、0.28亿元。

  然而,仍有一些IPO企业上市后股价低于投资价格,机构账面出现浮亏。比如“独角兽”企业宁德时代目前最新收盘价为71.96元,但2017年对其入股增资或受让其股权的部分投资者,每股价格约130.44元,目前账面浮亏达到44.83%。

  对这种现象,深创投总裁孙东升表示,股权投资行业新进入者增多,导致被投企业的价格、估值上涨,加上行业浮躁风气的出现,这导致一二级市场价格出现一定倒挂。

  今年上半年,一些企业IPO被否,增加了投资机构的退出压力。“目前IPO是收益最高的退出方式,但IPO操作周期很长,不确定性很大。”楚商领先创业投资董事长李娟表示,未来资本退出着力考虑的突破口,一个是并购,一个是股权转让。

来源:中国基金报

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